第211问
近日，相关媒体报道广西（柳州）已向央行申请SPV，规模为200亿，目前落地首批额度46亿，通过抵质押省级未来转移支付实现。第一年利率3%，若展期至第二年则利率上调为4%。2023年7月24日，中央政治局会议指出要“制定实施一揽子化债方案”以来。柳州作为第一个申请到SPV的省市，其主要原因是广西特殊再融资债权623亿，存量城投债规模超2300亿元，仅柳州市存量债规模就超700亿，且整体杠杆水平偏高，存在应急需求。
央行设立应急流动性金融工具（Specialpurposevehicle，简称“SPV”），是由主要银行参与，通过这一工具给地方城投提供流动性，利率较低，期限最长为24个月的融资方式。简单理解就是，央行在危机时刻承担“最后贷款人”的角色，对融资平台进行救助。当然，这种支持并不是直接下场，而是通过信用担保的方式，以商业银行为桥梁，资金通过央行－商业银行－融资平台的链条进行，给地方城投提供利率较低的流动性，资源统筹的主体层级可由省级上升到中央，对城投债务缓释作用和流动性的支撑力度将更强。2020年，为了应对疫情冲击，央行分别设立了普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，两项工具均涉及特定目的工具（SPV）。
资料来源：中国政府网，央行，财政部，天风证券研究所
为降低地方政府债务风险，国有银行积极参与地方政府债务化解工作，为此央行建立应急流动性支持（SPV）的化债模式，具体要求如下：第一，省级政府依然为化债的主要责任主体，由省级政府向央行申请应急流动性支持（SPV）资金。第三，SPV化债主要为缓解地方省政府因即将到期的公开市场债券和非标债务的流动性风险，属于应急性质，仍需偿还。第四，本次SPV通过抵质押省级未来转移支付实现，类似省级信用担保，根据广西（柳州）向央行应急流动性支持（SPV）资金中省财政跟央行承诺，若无法及时偿还，将以未来的转移支付偿还。相较于早期申请SPV要求抵质押上市公司股权或其他等价物，广西本次通过抵质押未来转移支付实现，条件有所放松。
根据35号文中央行设立“紧急贷款”，为地方政府暂难偿还的债务（包括公开债券及非标贷款）提供“紧急性”的流动性支持。但最长期限不得超过两年，仅可用于“紧急”事项。本次广西（柳州）这次申请SPV化债，既缓解了柳州短期债务危机，也顺利开启了SPV化债的先河，提出了全新的抵押模式。
