2024年最火的是“超长期特别国债”，相较于国债而言，专项债券的热度并不高，主要是因为专项债券经过多年的发展，工作已经相对成熟。2024年全国人大批复的新增专项债券限额为3.9万亿，截至2024年9月1日，今年共计发行了3.89万亿专项债券，其中新增专项债券发行了2.57万亿，新增专项债发行进度达到了65.9%。9月全国各省份的发行计划是6297亿元。 在此我们对2024年专项债券的一些特点做些总结，并展望2025年。 1 专项债券是最主要的向上资金 2024年明确金额的向上资金包括新增专项债3.9万亿元，中央预算内投资7000亿元，一般债7200亿元，特别国债10000亿元，2024年向上资金共计为63200亿元，其中新增专项债券占比62%，超长期特别国债占比16%，一般债和中央预算内占比均为11%。由此可见，新增专项债券的规模无论对于宏观经济发展还是政府投资项目来说，都是最重要的资金。 2 2024年专项债券发行特点 1.规模历史最高，稳定小幅增长 图表02：2018-2024年新增专项债务限额 单位：亿元 图表03：2022-2024年8月新增专项债券月度发行情况 单位：亿元 数据来源：专项债券信息网 专项债券的资金使用进度在2022年达到了一个极高的要求，财政部、各省厅都把支出进度当做一个主要的考核指标，要求6月底发行完毕，8月底资金使用完毕。随着地方债券管理重心的转变，根据各省披露的监管、审计报告整改的重心在2023年及以前专项债项目，2024年对专项债券资金使用进度没有提出较强的要求。 3 2025年专项债券分析 （一）规模 1.再融资 结合对“两重”政策和《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》理解，同时财政部于8月30日公开了《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》，其中提出要稳妥安排财政赤字和地方政府专项债券规模，保持必要的支出强度，因此我们判断2025年的新增专项债券整体规模不会有大的变化。 （二）额度分配 在目前防风险和保增长的大背景下，额度分配会兼顾化债与项目储备好、投资带动效益好两大原则。根据对2024年各省份公布的债务余额可以看出，长三角、珠三角、中部崛起重点省份、西部大开发重点省份是额度支持的重点。因此我们预测在2025年广东、山东、浙江、江苏、四川、河南、安徽等省份依然会保持较高额度，其中江苏可能会有较大增长。 从2024年的项目储备工作来看，广东和浙江无疑是做的较好的两个省份，行动早、有步骤、成章法，很好地将“硬投资”与“软建设”统筹结合。 （三）专项债用做资本金 在《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》中，提出要适当扩大专项债用作资本金的领域、规模、比例。根据现有的支持领域，我们判断未来增加用作资本金的领域有：保障性租赁住房、城中村改造、部分特殊重大项目等。 《吴亚平 | 明确地方政府专项债券资金作为项目资本金的六大问题》 （四）专项债券的管理和政策 根据国家发改委与财政部对于专项债券工作的分工，以及地方政府的实际工作分工可以看出，发改部门负责前端审核，财政部门不仅负责前端审核，而且要负责专项债券全生命周期的管理。 （五）2025年专项债工作重点 2024年9月，部分地区已经下发通知启动2025年专项债券的项目储备、谋划工作，部分地区根据两部委通过情况加强了项目申报管理，我们认为，2025年的专项债工作与往年会有所不同，应该把握一些重点。 如何提升投资效益成为投后管理的重点，2024年无论是财政部、发改委还是行业主管部门都出台了一系列政策加强项目申报和投后管理。从近年的审计报告可以看出，对项目的运营以及后期的资金管理提出了很多问题；从国家发改委对项目调度以及近期印发的《国家发展改革委重大项目后评价管理办法》可以看出，项目不仅是要完成投资，还要完成有效投资；从财政部的《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》以及近期的调研可以看出，未来专项债的重心将是投后管理。因此在项目谋划时就要考虑到投后管理。2020年至今我司参与多省专项债投后管理调研，根据实际情况，当前财政迫切需要建立以建设管理、运营管理、收入管理为核心的投后管理体系。
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